2023年9月厦门石头科技有限公司，年逾古稀的倪永培再次当选董事长，继续掌舵迎驾贡酒，任期三年。

　　这一年，迎驾贡酒交出了一份亮眼的成绩单。2023年公司实现营收67.2亿元，同比增长22.07%；归母净利润为22.88亿元，同比增长34.17%。

　　更为重要的是，迎驾贡酒连续两年业绩反超口子窖，暂时坐上了“徽酒老二”的位置。

　　安徽白酒市场竞争激烈，尤其以徽酒“四朵金花”为甚，省内的头把交椅被古井贡酒牢牢占据，迎驾贡酒和口子窖则为这“老二”打的不可开交。

　　2011-2016年间，迎驾贡酒领先于口子窖。2017年—2021年间口子窖的营收都高出迎驾贡酒一筹。2022年迎驾贡酒实现营收55.05亿元，同期口子窖营收51.35亿元，迎驾贡酒以微弱优势实现反超。2023年迎驾贡酒的优势进一步扩大，算是可以在“徽酒老二”的位置上稍微缓一口气。

　　有了“徽酒老二”的地位加持，迎驾贡酒显得底气十足，再一次喊出百亿目标。在2024年誓师动员大会上，时任总经理杨照兵表示：“2024年是迎驾贡酒销售公司冲击百亿至关重要的一年。”

　　2024年第一季度迎驾贡酒业绩延续了2023年的良好态势，营收23.25亿元，同比增加21.33%；归属于上市公司股东的净利润9.13亿元，同比增加30.43%

　　2017年迎驾贡酒也曾喊出过百亿目标，但无疾而终。这一次，信心满满的迎驾贡酒能做到吗？

　　目前来看，迎驾贡酒离百亿阵营还有不小的差距，其中最大的问题就是省内省外市场结构严重失衡，全国化不足。

　　全国化受阻，超7成营收靠省内

　　2023年，迎驾贡酒在安徽省内实现收入45.17亿元，同比增长31.51%，省外收入18.84亿元，同比增长6.9%。省内营收占比由2022年的66.09%涨至70.57%。

　　迎驾贡酒其实早就有了全国化的战略目标，但从实际效果来看很不理想。倪永培曾表示：“公司计划走向全国，但是时间上需要一个过程。”

　　实际上迎驾贡酒近年来却越来越依赖省内市场。2021年和2022年，迎驾贡酒省外收入增速分别为27.05%、12.19%，而这两年省内增速为36.79%、25.65%。连续三年，省内省外的增速差距在不断拉大。

　　从盈利能力来看，迎驾贡酒省外毛利率也明显低于省内。2023年省外毛利率为68.49%，省内为76.41%。

　　经销商方面，2023年迎驾贡酒省内经销商数量净增长43个，共732个，省外市场净增长只有8个，共653个。而到了今年一季度末，两者数量差距进一步拉大，省内经销商数量来到750个，省外经销商数量减少至640个。

　　倪永培曾指出，安徽省内的白酒市场规模约300亿至400亿元，迎驾贡酒在省内的营收天花板约100亿元。

　　事实上，现在仅徽酒“四朵金花”的营收就已经在300亿左右，安徽白酒市场趋于饱和。况且，“茅五泸”等一线名酒渠道下沉，纷纷进场抢地盘，安徽市场竞争愈发激烈。迎驾贡酒要想扩大份额就只能从这些强敌手里抢，无异于虎口夺食，能守住现有地盘就算不错。

　　所以，迎驾贡酒的百亿目标不可能只靠省内市场来实现，唯一的选择就是开拓省外市场。如果继续安于现状，吃省内老本，未来很可能会失去更多的竞争优势。

　　面对于省外营收增速放缓的质疑，迎驾贡酒方面给出的回应有些答非所问。总经理秦海5月30日在业绩说明会上表示，公司收入增长主要系以洞藏系列为代表的中高档产品，洞藏系列在省外市场处在布局中。

　　库存高企产能过剩仍逆势扩产

　　迎驾贡酒近几年的业绩增长的确离不开洞藏系列的爆发。2016年至2020年，迎驾贡酒出现了明显的增长乏力，四年间营收只增长了4亿元，基本属于原地踏步，而这一阶段也正是迎驾贡酒被“老冤家”口子窖全面压制的时期。2021年，公司通过发力洞藏系列才改变了这一局面。业内人士认为，正是因为洞藏系列实现了爆发，迎驾贡酒的营收增速才能一路飙升，重回“徽酒老二”。

　　以洞藏系列为代表的中高档产品对2023年的业绩贡献也是居功至伟。年报显示，2023年迎驾贡酒的中高档白酒实现营收50.22亿元，同比增长27.84%；普通白酒实现营收13.8亿元，同比增长8.68%。其中，洞藏系列销售额占总营收50%左右。

　　据了解，迎驾贡酒的中高档产品主要有洞藏和金银星系列，不过在电商平台中，42度和52度迎驾金星，售价均未超过100元。即便畅销的52度洞藏6的价格也在160元以下。

　　此外，相比众多对手，迎驾贡酒在中高端白酒市场的开发只有不到十年时间，积淀并不深厚。洞藏系列等大单品在省外市场知名度和接受度均不高，这在一定程度上也影响了其全国化步伐。

　　除了全国化受阻，库存高企和产能利用率低也是迎驾贡酒奔赴百亿之路的拦路虎。

　　2017年至2023年，迎驾贡酒存货从20.98亿增长到了44.51亿元，增幅超一倍。2023年迎驾贡酒存货占总资产的接近40%，在行业中明显偏高。尤其是前三季度存货金额占总资产比41.35%，在20家白酒企业中占比最大。

　　同时，迎驾贡酒还面临产能利用率较低的挑战。2021年和2022年，迎驾贡酒实际产能利用率分别只有63.9%和67.6%，2023年有所提升，来到77%。相比之下，徽酒老大古井贡酒的产能利用率2023年为99.6%。而刚过50亿门槛的老白干酒业，产能利用率也一直处于90%以上，高于迎驾贡酒相约20个百分点。

　　在大量存货积压未处理、产能利用率不足的情况下，迎驾贡酒却仍在大举扩产。2023年年底，倪永培豪掷62亿元，投资建设数字化循环经济产业园，预计2027年全面建成，投产后可年新增4万吨原酒产能。

　　这无疑会进一步加重迎驾贡酒的产能过剩负担。目前迎驾贡酒的产能为6.2万吨，设计产能为8万吨。在数字化循环经济产业园建成后，迎驾贡酒的产能将达12万吨，以现在的实际产能来看，届时产能利用率仅有50%左右。

　　一边是全国化举步维艰、库存高企、产能过剩，另一边却又耗费巨资扩建产能，这种矛盾的操作无疑会加大未来的经营风险，也折射出迎驾贡酒急于迈向百亿阵营的焦虑。这一次迎驾贡酒是重蹈七年前覆辙还是成功跻身百亿俱乐部，我们拭目以待。

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责任编辑：王翔 厦门石头科技有限公司

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